国家统计局公布白酒行业10月产量数据及9月经济指标

    国家统计局公布白酒行业10月产量数据及9月经济指标。
　　我们的分析与判断：
　　1、2011年白酒行业单月产量增速10月再攀新高
　　1-10月，我国白酒行业累计产量810.25万千升，同比增长29.81%。就累计产量增速水平来看，比上年同期增加2.28个百分点，环比增加0.61个百分点。其中，10月单月实现产量100.18万千升，同比增长36.81%（比上年同期增加9.79个百分点）。
　　1-9月，中国白酒行业累计产量714.05万千升，同比增长29.20%。就累计产量增速水平来看，比上年同期增加0.92个百分点，环比减少0.56个百分点。其中，9月单月实现产量94.66万千升，同比增长29.32%（比上年同期增加6.21个百分点）。
　　2、2011年1-9月我国白酒行业利润总额持续快速增长
　　行业收入利润增速快速提升。2011年1-9月，我国白酒行业实现收入2618.41亿元，同比增长39.27%，实现利润总额384.66亿元，同比增长47.90%。由于统计局频率口径调整，我们对比2010年1-8月份经济指标，2010年1-8月白酒行业实现收入1286.28亿元，同比增长35.04%，利润总额227.48亿元，同比增长36.86%。尽管是不完全比较，仍然反映出2011年1-9月收入增速特别是利润总额增速实现了快速增长。
　　3、2011年白酒行业毛利率、利润总额水平双升
　　2011年1-9月白酒行业毛利率33.75%，出现向上拐点。如前所述，2011年1-9月，我国白酒行业主营收入为2618.41亿元，同比增长39.27%，同期主营成本为1734.63亿元，同比增长39.77%，毛利率为33.75%。由于统计局统计区间口径更改，我们对比了2010年1-8月份，行业毛利率达到31.08%，1-11月份行业毛利率维持在31.82%。
　　利润总额比例自2002年来逐年上升，体现白酒行业盈利能力逐渐升级。据我们测算，2011年1-9月行业利润总额比率为14.69%（高于2010年各月度水平）。对比2010年1-8月份为13.49%，2010年1-11月份为13.16%。
　　我国主要白酒企业收入及利润增速均保持超高增长。贵州茅台前三季度实现销售收入136.42亿元（yoy+46.26%），归属于上市公司股东净利润65.69亿元（yoy+57.37%），毛利率91.53%，净利率48.15%；五粮液实现收入156.49亿元（yoy+36.41%），归属于上市公司股东净利润48.18亿元（yoy+41.91%），毛利率66.01%，净利率30.79%。
　　投资建议：
　　贵州茅台（600519.SH），“推荐”评级。我们给予贵州茅台2011-2013年EPS为7.72、13.18及18.30元，三年CAGR为54%。关于茅台的详细观点，请参考我们近一个季度研究和深度研究报告。重申我们的核心看法之一：11-12月CPI走势向下基本确立，因此明年一季度实施提价是大概率事件，且2012年第一季度业绩同比增长100%也是大概率事件。
　　五粮液（000858.SZ），“推荐”评级。我们给予五粮液2011-2013年EPS为1.67、2.39及3.30元，三年CAGR为41%，维持“推荐”评级。